我国新IPO定价政策及其市场影响分析

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中国新股发行和定价方式的变化经过了从行政管制向市场化演进的轨迹。行政定价方式作为一种过渡有其存在的必然性,但是行政定价方式与高度市场化的股票市场是格格不入的。所以,随着我国证券市场的拓展完善,行政定价方式已不能适应我国证券市场规范化、市场化、国际化的拓展趋势。由此,我国的新股发行定价开始向市场化定价方式过渡。   
推行发行机制市场化的目标是通过市场供求关系来作为确定股票发行价格的主要因素,力争实现新股定价的合理性,缩小一,二级市场之间的差价。但新股发行定价方式的市场化前提是证券市场应具备市场化发行的条件。目前我国证券市场存在特殊的二元结构,导致二级市场股价严重被扭曲,流通股票的平均市盈率高企,投机气氛浓厚。在股票没有实现全流通的情况下,并不具备市场化发行新股的条件。作为我国新IPO政策的累计投标询价制也摆脱不了这一环境。   
累计询价制是一个中性的制度,是技术层面的改进,不是证券市场全局性制度。它是中国股票发行逐步市场化的一个里程碑,降低市盈率,引入竞争机制,缩减一级、二级市场价差等都是它的积极意义,它本质上还是为了促进IPO的顺利进行的。然而股权分置(国有股和法人股不能流通)才是股市低迷的“最根本的原因”,其妥善解决才会对中国证券市场拓展起到全局性作用。所以本文对累计投标询价能否振兴中国股市持很保留的态度。   
 
累计投标询价制就其本身也存在着前文提到的一些缺点,本文认为,应当尽可能快地克服这些缺点,主要从以下几方面做起:   
(1)监管部门应当从行政定价中退出,全力做好幕后裁判角色,从严执法:看看有无大机构互相联手,暗中勾结抬高价格或估低价格;参与询价的单位、机构是否合乎要求,有无关联方关系。   
(2)应让中小投资者参与到累计投标询价中来,这样才能使询出的价包含了更多的市场信息,才能更有利于股票市场的资源配置。具体方法如让中小投资者组成团队参与网上定价,如累计投标询价结果公开由中小投资者评判再得以发行等。   
(3)有市场人士建议,应当将初步询价与累计投标合二为一,报价时询价对象就应打入相应的申购资金,这样才能保证询出的价格真实有效。   
(4) 询价制改变了新股发行定价的机制,对于原先已经通过发审会的拟上市公司而言,新的IPO制度意味着公司新股发行方案需要进行调整。同时,由于目前市场较为低迷。新IPO发行制度肯定会导致公司募集资金的减少,可能打乱拟上市公司的投资计划。 监管部门应当积极引导,并提供政策性的估价培训。

[正文图表略.]
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