财务报告的提供和审计师选择

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这里的财务报告指上市公司的财务报告。上市公司的财务报告被多一个人使用,不会减少可供其他人使用的数量,这是非争夺性。因此,上市公司的财务报告是公共品。它具有公共品提供的共性,也有着自己的特性。
  现实中,企业的财务报告是这样被生产和提供的。企业会计人员完成财务报告的初步生产,独立审计师完成质量审核,被审计过的财务报告作为完整的产品被使用。会计人员和审计师的报酬作为企业的成本从利润中扣除。以下将从公共品角度来分析财务报告是如何提供的。财务报告的提供是先签定合约再生产。这符合公共品提供的一般特征。股东或委托管理者和会计人员,审计师签订合约后,会计人员和审计师才开始生产财务报告。会计人员进行初步会计记账处理,审计师进行质量审核。财务报告的收费规则是特殊的。财务报告的收费规则是股东按照持股比例分担财务报告的生产成本,潜在投资者免费使用。可以说财务报告是由股东提供的。
  这里没有采用公共财政来支付。这收费规则包含着财务报告作为公共品的重要特性。股东按所持股份比例分担财务报告生产成本,是因为股东们认为持股比例能近似反映他们作为财务报告消费者的相对需求程度。这不难理解,持股越多,就有着更多的利益在企业里,相对而言,也应该越关心企业的运营结果,因此对财务报告的需求越大。股东持股比例成了衡量股东对财务报告相对需求的一个较好的信号。且执行按股权比例收费的收费规则成本很低。这样这一规则就被采用了。
  但不能说持股比例准确地衡量了股东们相对需求的大小,这指标的偏差是存在的,它只是近似而方便的方法罢了。值得注意的是财务报告的使用者不仅仅是股东,还包括潜在的投资者。他们可以免费使用财务报告。当然不是因为他们持股比例是零,所以执行按持股比例支付这一收费规则使然。按持股比例收费者规则是确定股东间支付方式的一个协定,对潜在的投资者(非股东)却不会执行这一规则。因为,持股比例不能较好反映潜在投资者和股东之间的相对需求。持股比例为零不意味着相对需求为零,或微乎其微。事实上,资本市场上的潜在投资者有时和本企业的股东对财务报告用作投资决策的需求是相当的,那些潜在的投资者常时时刻刻在衡量着企业的价值,伺机买入,成为股东。而企业现在的股东也可能随时卖出股份成为非股东。潜在投资者可以免费使用财务报告是因为上市公司股东通过将财务报告给潜在投资者使用可以获得重要利益。公司选择上市可获得三项利益:第一,适时进行权益融资。第二,随时将自己的资本变现,满足流动性需求。这需求源自对现金的需求(用于消费)或更改自己的投资决策或进行投机获利。第三,通过市场上股价的波动建立对管理者的监督和激励。进行融资,只有减弱信息不对称程度,才能缓解逆向选择问题,降低融资成本(Constantinize,1986;Diamand&Verrecchia,1991)。要容易变现,就要增加市场流动性,这需要充分的信息披露(Verrecchia,2001)。而及时充分披露企业的财务报告信息,可以维持一个公平合理的市价,进而有利于据此建立对管理层的监督激励。这利益的存在使得企业竞相竞争潜在的投资者,充分的竞争和财务报告消费的非争夺性特点一起使得免费提供容易产生了。
  财务报告的提供有政府的介入,政府规定上市公司必须免费公开披露财务报告。看起来,政府是在界定产权。但是,根据上文分析,对于一般公共品而言,政府参与界定产权是因为有未清楚界定产权的地带出现,但财务报告的提供对于财务报告的使用者投资者(本文只假定投资者是财务报告的唯一使用者,这一简化是合理的)而言,产权是清晰的。同样,根据上文分析,股东将财务报告传递给潜在投资者可以获得利益。因此,可以想象没有政府的管制,财务报告的公开免费披露也容易产生。但是,若无政府管制,财务报告虽可能依然免费公开披露,只是那时各个企业披露的信息内容,形式,披露时间就五花八门了。这就像市场上类似功能的商品会花样繁多一样。政府管治披露则带来了整齐划一的信息,这可能是政府管治的原因,关于管制的原因的更可靠的分析需要更多的深入探讨,但这已不是本文的目的了。
  股东通过将财务报告传递给潜在投资者使用可以获得重要利益,这是通过上文分析得到的财务报告不同于一般公共品的特性所在。这一特点影响到了作为公共品的财务报告的提供方式(收费规则)。上文分析的非股东(非股东)对股东的利益是否存在以及这利益是否可以有效地影响到企业的选择行为是实证需要解决的关键问题。假如这利益是存在且能有效地影响到企业行为,那么有以下含义:非股东(潜在投资者)带给股东的边际利益相当于潜在投资者为获得财务报告使用权而支付的价格,价格越高,股东愿意提供的财务报告越多。反之亦反。
  中国的资本市场上特有的制度背景为我们提供了进行检验的良好条件。2005 年前,中国股票市场一直处于股权分置的状态。上市公司的一部分股权不能流通,主要是国家股,法人股,国家股和国有法人股统称国有股占非流通股的大部分。这种现象被称为股权分置或流动性分裂。2005年4月29日,中国启动了股权分置改革,改革完成后的企业不流通的股份虽然已经获得了流通权,只是为避免对市场的冲击,实行暂时限售,然后有计划分批次的地逐步实现流通。
  限售股流通的时间表是事先确定的。股权分置或流动性分裂使得股东将财务报告传递给潜在投资者可以获得的利益大大减弱了。因为:第一,国有股不流通,国有股东实现利益的方式是净资产的增加,而非市场上股价的提高,股价几乎不关乎国有股东的利益。只要融资每股价格高于每股净资产,融资对于非流通股就有财务报告就为投资者所使用时毫无争议的,且财务报告就是因为资本投资者的存在才产生的。一些文章指出财务报告的使用者可能还有企业的竞争者等,但竞争者是否真正的关注分析企业的财务报告,以及竞争者对财务报告的使用是否给企业带来有害或有利的影响是不确定的,也存在争议。

[正文图表略.]
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